今年以来，股市“慢牛”态势渐显，与此同时，债市“一波三折”，金价迭创新高。四季度如何进行有效大类资产配置，成为市场关注的焦点。
多位业内人士表示，站在目前时点，往后看企业盈利改善的概率更高，股票资产吸引力预计仍将持续。债券在组合中更倾向于提供波动管理。当下超配A股、港股，重点关注科技成长、“反内卷”、红利方向以及海外权益和商品等。
看好股票资产
今年以来，债券与股票走势的对比让一些FOF基金经理对于两类资产的持有观点也有了改变。财通资管FOF投资部负责人张文君表示，债券资产在过去连续两年较高资本利得的基础上，静态票息降低，波动持续提升，持有体验在下降，而股票资产估值二季度以来得到了有效修复。
“当前，股债性价比再次回到了5.2%历史中枢附近。虽然上证指数持续上涨，但整体仍处于合理区间，从基本面、流动性、估值来看，依然支持市场向好。四季度仍然看好股票资产。”他说。
平安基金FOF投资部基金经理王家萌认为，如果海外降息周期顺畅，国内经济政策更加积极，市场对企业盈利改善的预期进一步提升，那么，“慢牛”的基础将更为坚实，股市更具吸引力；如果宏观经济有所波动，导致企业盈利改善的预期回摆，那么，债券将具有配置价值。往后看，企业盈利改善的概率更高，股票资产吸引力预计仍将持续。
对于A股，沪上一位中型基金公司FOF业务负责人表示，从中长期角度，依然坚定看好A股和港股。他认为，本轮上涨的动力来自国产算力产业。无论是海内外的科技巨头，还是国内企业，纷纷加大算力资本开支，这构成了产业逻辑和盈利支撑的双重推动。
超配A股、港股
“目前，我们对A股和港股是超配的，对海外权益资产和商品有限超配。”上述中型基金公司FOF业务负责人表示，美股短期可能面临震荡，黄金在他眼中则是“长期看好，短期承压”。
对于四季度大类资产配置的方向，张文君表示，首先，今年以来科技、创新药、机器人、能源安全等相关资产均显著上涨。从估值角度来说，前述品种当前估值并不低，但如果站在整个AI技术创新带来的全球第四次工业革命的角度来看，应该给予其一定的溢价空间。短期来看可能有一定波动，但四季度仍然较看好相关的产业链。
近两年来与宏观基本面相关的资产中，供给逻辑相对占优的品种表现更突出，如有色等。在“反内卷”政策推进下，过去几年一些受制于供过于求、营收持续承压的品种，很可能迎来一定的估值修复机会，关注电新、化工等相关品种。
其次，债券资产经过调整后，性价比在提升。站在当前时点，债券配置建议保持中性久期。在债券市场波动加大的阶段，可以选择一些“固收+”品种。
最后，在有明确产业趋势的阶段，与被动基金相比，主动基金通过优选个股，往往会有超额表现。这也是今年以来主动基金跑赢指数基金的主要原因。在未来一段时间，仍然看好主动基金获取超额收益的能力。
王家萌认为，权益资产中的科技成长方向仍将具备结构性机会，此外，近期调整比较充分的红利方向也值得关注。商品方面，黄金的配置价值继续凸显，部分供给受限的工业大宗商品也可以关注。
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