创新药转型
来源|#融中财经
当“玻尿酸女王”赵燕以“断腕清创”之势重返华熙生物，她点燃的是一次从流量帝国向科技深海的惊险一跃。
华熙生物近日因大规模裁员和内部反腐调查再次引发关注。据多名离职员工透露，公司多条业务线被大幅收缩，其中“肌活”和“米蓓尔”两个团队人数从上百人锐减至仅十几人，裁员赔偿标准为N+1。部分岗位转为外包，北京总部也有员工被要求迁至杭州。短期内裁员与岗位调整加剧了组织震荡。
就在华熙生物传出裁员消息的同时，一笔投资消息也传来，据悉华熙生物1.39亿港元闪电入股圣诺医药，押注小核酸减脂，又把她推向全球减肥药血海
一边是组织真空、知识外泄、营收下滑的短期剧痛，一边是RNAi平台、GalNAc递送、STP705临床的远期诱惑。赵燕赌的是：用治理红利与研发复利，把“玻尿酸”写成“创新药”，把“营销机器”扭成“科技引擎”。在GLP-1巨头环伺、集采悬崖高悬、800亿元中国减重市场即将喷发的临界点，她能否带领华熙生物穿越裁员寒潮，驶出流量迷雾，把“科技”二字真正刻进下一根营收曲线？这场“二次点火”，既关乎一家美妆龙头的生死时速，也预示中国医美与代谢革命交汇的下一幕大戏。
裁员风波
华熙生物，也传出了裁员的消息。
据报道，华熙生物近日因组织性裁员与内部反腐再度成为舆论焦点。公司多名业务线被大幅精简，有离职员工透露，“肌活”“米蓓尔”两支团队从上百人被压缩到十几人，赔偿以N+1为主；同时有岗位转为外包，北京总部也有岗位被告知迁往杭州，裁员与岗位重整在短期内放大了组织震荡。
半年前，赵燕以“断腕清创”之势杀回公司，掀起一场自上而下的整肃风暴。官方公众号晒出她在总裁办公会上的“檄文”：“旧账一概翻，贪腐零容忍——3月31日前，涉事者要么主动请罪、递辞呈，要么直接送司法。”一句话，既是对腐败的宣战，也是拆利益藩篱、重梳权力链的冲锋号。
紧接着，高层震荡与骨干流失同步上演：董事会、监事会、高管层轮番换血，离任或调岗者逾十人；核心科学家郭学平、业务舵手邹松岩等相继离场，研发与业务线瞬间真空，组织的不确定性被瞬间放大，创新链路面临断档风险。
外界把这场风暴视作赵燕的“二次点火”——不再砸钱买流量，而是把公司从“流量机器”扭向“科技引擎”：品牌矩阵大瘦身，只留下润百颜、夸迪等嫡系，边缘SKU统统砍掉；话语权从“外聘营销雇佣军”移交到实验室、专利池与产品本身，短期爆款逻辑让位于长期技术沉淀。
但“换轨”之路布满暗礁：裁员与高管出走的连带效应是知识外泄、经验断档，产品迭代与市场反应速度难免被拖慢；把预算从流量池抽向研发池，需要漫长孵化期与充沛现金流，而营收下滑的当下，腾挪空间并不宽裕；市场早已对“科技故事”免疫，唯有临床数据、专利壁垒和真实体验才能赎回信任，空喊口号换不回消费者与渠道的信心。
说到底，赵燕把刀口对准自己，赌的是用治理红利与研发复利换取长期估值。反腐与裁员只是开场，真正的考题是：能否把“科技”二字写进财报，变成看得见、卖得动、复购高的产品力。华熙能不能从“玻尿酸流量帝国”蜕变为“生物科技公司”，还得靠未来的营收曲线与产品数据一锤定音。
公司也在资本市场上做了一个高风险动作，通过全资子公司斥资约1.39亿港元拿下圣诺医药9.44%股权，成了第二大股东，理由很明确，就是押注圣诺在小核酸药物、GalNAc和PNP递送技术上，联手把STP705定向减脂项目带进大中华区。
投资听上去有前途，但外头的声音更像冷风，减肥药这个赛道早就是血海，国内利拉鲁肽已经拿了牌、铺了医院渠道，全球礼来、诺和诺德在GLP-1领域互相撕打，华熙生物在这一块几乎没有研发和商业化经验，从股权投资到有产品赚钱，还有一定距离。
转向小核酸
前几天，圣诺医药在港交所挂出公告：华熙生物旗下全资公司华熙生物科技将以每股12港元的价格，认购1156.83万股新股，总对价约1.39亿港元；交易落地后，华熙生物科技将跃居圣诺医药第二大股东，持股比例锁定9.44%。
之后，华熙生物在面向投资者的电话会上进一步释放细节：圣诺医药是亚太首家登陆资本市场的小核酸药企，手握RNA干扰核心技术，旗下GalNAc、PNP递送平台均已跑通，管线数量超十条，覆盖肿瘤、纤维化、代谢病及皮肤科等多领域。
据介绍，圣诺医药（Sirnaomics，2257.HK）2007年诞生于美国马里兰，是亚太地区首家登陆资本市场的小核酸药物公司，也是全球少数系统性掌握RNA干扰（RNAi）疗法平台技术的企业。公司在中美两地设有研发中心，已搭建起两条自主知识产权的递送“护城河”：
一是面向肝内靶点的GalAhead™（GalNAc衍生）平台，已实现产业化雏形；
二是亚洲首个突破肝外限制的多肽纳米颗粒PNP平台，可将siRNA精准送至皮肤、脂肪、肿瘤等组织，毒性低、可规模化，被视作攻克肝外递送壁垒的关键钥匙。依托双平台，圣诺医药布局了十余条临床及临床前管线，核心候选药物STP705（TGF-β1/COX-2双靶siRNA）在美国已完成定向减脂Ⅰ期，用于鳞状细胞原位癌及基底细胞癌的Ⅱb期临床亦在推进；姐妹产品STP707则针对多发性实体瘤、非小细胞肺癌等适应症展开Ⅰ期试验。凭借递送技术的领先性与肿瘤、代谢、纤维化、医美四大适应症矩阵，圣诺医药被视为“RNA疗法第一股”，持续吸引产业链上下游的跨界加码。
“小核酸”不是单一分子，而是一类长度＜30个碱基、能精准干预基因表达的核酸药物总称，包括siRNA、miRNA、antisense（ASO）、aptamer等。它们借助碱基互补，在转录后水平“沉默”或“剪断”致病RNA，相当于把蛋白质工厂的施工图纸提前撕掉，从而将疾病扼杀在“出生前”。与传统化药/抗体相比，小核酸具备“设计即所得”的高特异性、长半衰期（数月甚至半年给药一次）、靶点空间广（80%“不可成药”蛋白均可成RNA靶点）等颠覆性优势；其技术壁垒集中在递送系统——如何把脆弱的核酸分子完整送进特定细胞、而不被血液核酸酶降解或触发免疫风暴。目前全球已有十余款小核酸药上市，适应症覆盖罕见病、高脂血症、乙肝、视神经病变等，市场规模正以年均30%的速度扩张，被视为继小分子、抗体之后的“第三次制药浪潮”。
华熙生物将此次入股定义为“向创新药深水区插旗”。公司现有业务横跨原料、医药医美与皮肤科学三大板块，借由圣诺医药的RNAi平台，可在战略上与前沿小核酸赛道深度捆绑，在业务端则打开多维协同空间。
双方首要的交集落在“STP705定向减脂”项目——华熙生物计划携手圣诺医药在大中华区共同推进临床与商业化，抢滩高增长的医美减脂市场；与此同时，圣诺医药的PNP递送技术也被纳入华熙医美研发体系，用于打造精准递送的新一代产品，切入衰老干预与组织再生等消费医疗场景，为现有矩阵再添增长极。
针对资金担忧，华熙生物回应称：全部价款来自账面现金，分期支付，金额仅占整体资金池很小比例，不会对日常运营与主业扩张造成挤压；若后续技术验证与市场需求持续升温，公司保留继续追加投资、合作开发或外部BD引进的权利，以确保在前沿生命科学领域保持领跑位置。
游向“减肥药”的超级红海
华熙生物转向的“减肥药”，已经是一个非常高压的赛道了。
如果把减肥药比作高速列车，那么2025年正是它驶出“城际段”、冲进“高铁干线”的临界点——马达已轰鸣，乘客仍蜂拥而上，前方却同时出现多条岔路与隧道。全球视角看，这趟列车从2024年约280亿美元的起点出发，将在2033年飙到660亿美元，复合增速10%出头；但真正令人血脉贲张的是中国车厢——2023年120亿元，2025年即有望冲破220亿元，2026-2030年以25%-30%的年均速度狂飙，2030年大概率撞线800亿-1000亿元，占全球同期份额的三分之一以上，成为所有跨国药企财报里“必须单列”的战略高地。
这一空间的底层燃料，首先是“人”。中国肥胖（BMI≥28）人群已突破2亿，超重（BMI≥24）人群高达5.3亿，相当于每两个成年人里就有一个“潜在客户”；更关键的是，Z世代把体脂管理当成“社交刚需”，18-35岁女性线上订单贡献68%，对“科学、安全、不反弹”愿付溢价。其次是“策”——《“健康中国2030”》把体重写进慢病防控KPI，14省试点将肥胖纳入医保慢病管理；NMPA对GLP-1、三靶点、小核酸等新机制开启“绿色通道”，平均审评时长从60个月压缩到35个月，每年2-3款国产新药获批成为“可预期节奏”。最后是“技”：GLP-1RA把减重天花板从传统的5%推到15%-20%，双靶点、三靶点、口服小分子、siRNA又再把天花板抬到25%-30%，并顺带解决脂肪肝、心血管、阿尔茨海默等“代谢共病”，让减肥药第一次拥有“平台型药物”的想象力。
空间到底有多大？用“漏斗模型”可以看得更细：最上层是5.3亿超重人群，假设2030年服药意愿渗透率8%，对应4200万人；中间层是“医疗级”与“消费级”的分流——前者BMI≥28或合并代谢综合征，需处方监管，占比约55%，后者BMI24-28且追求体型，可走院外、电商、医美渠道，占比45%。医疗级单价受医保谈判与集采影响，将从当前月均1200元降到600元，年规模630亿元；消费级维持月均800元轻奢定位，年规模290亿元，两者合计920亿元，再扣除15%的渠道折扣与未满足依从性，2030年终端销售额落在800亿元左右，与多家券商“中性预测”基本吻合。
向上弹性来自“新场景”不断外溢：医美机构把“GLP-1减脂针”与冷冻溶脂、射频紧致打包成套餐，单客价抬到1.8万元，预计贡献300亿元增量；基层市场将肥胖纳入慢病门诊后，县域医院、乡镇卫生院成为新流量入口，渗透率每提高1%，对应120亿元销售；跨境电商与保税仓让“境外原研、境内现货”成为新常态，2025年进口份额有望重回55%，进一步做大可及性。向下风险则来自“价格悬崖”——一旦司美、替尔泊肽生物类似物2026年集采，月均费用可能骤降至300元，行业需以“以价换量”对冲收入缩水；同时FDA对肠梗阻、胰腺炎等不良反应的黑框警示，也可能让监管收紧、医生处方趋于保守。
再把镜头拉长到2035年，随着三靶点激动剂、siRNA-GalNAc、CRISPR表观编辑等新一代技术成熟，减重幅度有望突破30%，给药频次降到季度甚至半年一次，适应人群从肥胖下沉到“超重+高风险基因”的10亿级群体，中国减肥药市场极可能复制他汀、PD-1的“黄金十年”路径——规模再翻一倍，站上1500亿元台阶，成为仅次于肿瘤、糖尿病的第三大单品赛道。那时，行业竞争维度也将从“谁能多减几斤”升级为“谁能提供代谢全生命周期管理”：药械结合、数字疗法、可穿戴监测、个性化营养、保险支付、慢病随访融为一体，形成“减重+控糖+心血管+阿尔茨海默”一揽子解决方案，单客年价值从现在的1万元提升到5万元，整个生态圈的市场容量将突破万亿。
因此，无论是创业者、投资人还是传统药企，若只把减肥药当成“又一个爆款单品”，都可能错过这场十年一遇的“代谢革命”入口；只有把视野放大到“千亿药物—万亿生态”，才能在未来空间真正兑现前，提前锁定属于自己的座位。
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